Pantera Capital rapporterer at tokeniseringsmarkedet på $ 321 milliarder fortsatt har et gjennomsnitt på 2,04 av 5 på deres on-chain modenhetsindeks, med 77,6 % av 542 vurderte aktiva som fungerer som digitale wrappers rundt tradisjonell finansiell infrastruktur.
Kapitalforvalteren beskrev sektoren som fastlåst i en “avis-på-nettside”-fase, der det å plassere aktiva på en blokkjede ikke har åpnet for programmerbare funksjoner. Nye lanseringer av tokeniserte aktiva steg med 115 % i 2025, men de fleste kopierte gamle strukturer i stedet for å muliggjøre kontinuerlig oppgjør eller komposisjon.
Wrappers dominerer mens utstedelse fortsatt er begrenset
Pantera vurderte 542 aktive tokeniserte aktiva innenfor 11 kategorier ved bruk av sin Tokenization Progress Index (TPI), som rangerer utstedelse, overførbarhet og komposisjon på en fempunktsskala.
Det sammensatte gjennomsnittet nådde 2,04, med 11,1 % kvalifisert som hybrid og kun 2,7 % som oppnådde native-status.
Utstedelse scoret dårligst med 1,82 av 5. Selskapet opplyser at 91,1 % av aktiva fortsatt er avhengig av begrenset minting og forvarings-mekanismer ved uttak, mens kun 13 produkter har autonome mint-og-burn-funksjoner.
Sporbar verdi vokste omtrent 60 % til $ 320,6 milliarder fra $ 200,6 milliarder i 2024. Pantera omtaler denne trenden som at markedet “blir bredere, ikke dypere”, med nye utstedelser som kommer raskere enn utviklingen av infrastrukturen.
Stablecoins leder i volum, private kreditt leder DeFi
Stablecoins sto for $ 293 milliarder, eller 91,6 % av den totale sporbare verdien, og hadde en gjennomsnittlig TPI på 2,67. Ifølge Pantera er stablecoins fortsatt den eneste kategorien som kombinerer reell økonomisk skala med målbart on-chain nytte.
Private kreditt utmerket seg som den mest fremtredende ikke-stablecoin-kategorien innen DeFi, med 21,4 % av verdien allerede aktiv on-chain, foran aktivt forvaltede strategier på 19,6 %.
Tokeniserte amerikanske statsobligasjoner passerte $ 15 milliarder via produkter fra BlackRock, Franklin Templeton og Fidelity Investments, men er fortsatt avhengige av off-chain ledger-strukturer.
Utenom stablecoins har de fem største plattformene, inkludert Securitize, Maple Finance og Ondo Finance, omtrent halvparten av alle vurderte aktiva.
Offentlige blokkjeder som Optimism og Base scoret høyere enn tillatte nettverk som Canton, som hadde et snitt på 1,75. Kun 12 % av vurderte aktiva nådde terskelen for meningsfull DeFi-komposisjon.
“Bransjen har klart å bevise at aktiva kan representeres on-chain, men det er ennå ikke bevist at on-chain representasjon fundamentalt endrer hvordan disse aktivaene fungerer,” uttaler Pantera Capital i rapporten.
Veien videre
Pantera mener neste fase vil bli vurdert etter nytteverdien og ikke bare forvaltningskapital, inkludert oppgjørshastighet, overføringskostnader, handelsaktivitet og kapital som er aktivt brukt i DeFi.
Utstedere som går videre fra wrappers til komponerbare, on-chain native instrumenter kan bli avgjørende for sektorens troverdighet gjennom 2026.
