Khing Oei, en tidligere Goldman Sachs kredittinvestor, sier at markedet har priset Strategy sin STRC preferanseaksje feil. Hans utregning tilsier en verdi på omtrent $ 96. Den omsettes nær $ 85.
Oei brukte 25 år på å verdsette risikabel gjeld hos Goldman Sachs og hedgefond. Han delte sin STRC-modell i en nylig, grundig diskusjon.
Hvorfor 14 % avkastning på MicroStrategy STRC er misvisende
STRC betaler et utbytte på 12 %. Deler du det på dagens rabatterte pris, får du en avkastning over 14 %. Dette tallet dukker opp overalt. Oei sier det er feil.
Her er problemet. Den utregningen antar at STRC betaler ut evig, uansett hva som skjer. STRC lover ikke det. Den forfaller aldri og har aldri krav på tilbakebetaling av pålydende verdi på $ 100, kjent som par. Utbytte betales bare så lenge MicroStrategy har råd.
Aksjene falt 25 % under par under Bitcoins salgspress i juni. Det er dette som fikk avkastningen til å se så fristende ut.
“Den erfaringen gir deg en enkel refleks: verdsett aldri en strøm kun ved å dele årets kupong på dagens pris,” skrev Oei i sin analyse.
Følg oss på X for de siste nyhetene når de skjer
Derfor verdsetter han STRC som en obligasjon. Teller kun pengene aksjen faktisk vil dele ut, og ikke mer. Strategy sitt dashboard viste 843775 Bitcoin (BTC) verdt $ 54 milliarder, pluss $ 3 milliarder i kontanter. Gjeld og senior preferanseaksjer har krav på $ 8 milliarder først. STRC sitt beløp på $ 10,5 milliarder kommer deretter.
29 år med utbytte, selv om Bitcoin aldri stiger
Trekker man fra de høyere prioriterte kravene, støttes preferanseaksjene av $ 50,2 milliarder. Utbytteutbetalingene utgjør $ 1,73 milliarder i året.
Dette gir to oppsiktsvekkende tall. Bitcoin trenger kun å vokse 3,4 % årlig for at utbyttet aldri skal stoppe. Om Bitcoin forblir helt flat, varer pengene likevel i 29 år.
Verdsett disse 29 årene med utbetalinger med en diskonteringsrente på 12 %, er STRC verdt $ 96,30. BeInCrypto har kontrollert regnestykket. Det stemmer.
Markedet betaler $ 85,29. Denne prisen kjøper kun 17 år med utbytte. Oei mener det er for pessimistisk, siden STRF, den sikrere Strategy-aksjen over STRC, har en avkastning på kun 10,4 %.
Forskjellen mellom $ 85 og $ 96 utgjør en feilprising på 13 %. Det har en tydelig konsekvens. Om Oei har rett, vil kjøpere samle inn 14 % avkastning mens prisen stiger mot fair verdi. Hvis markedet har rett, er rabatten et varsel om at utbyttet en dag kan stoppe.
Noen kjøpere ser ut til å være enige med Oei. En undersøkelse fra BitcoinTreasuries viste at over halvparten av eierne kjøpte på dippen under par.
Veien tilbake til $ 100
Bitcoin kurs gjør mesteparten av jobben. Oeis tabell plasserer STRC tilbake på $ 100 om Bitcoin når $ 80 000. Ved $ 40 000 synker den til $ 58.
MicroStrategy holder også noen kort. STRC ble notert i juli 2025 til $ 90 med 9 % utbytte. Styret har økt satsen flere ganger, nå 12 %, for å trekke prisen mot pari.
Kontanter hjelper også. Hvert 1 milliard som hentes inn og holdes i reserve, legger til omtrent fire poeng, anslår Oei. Et tilbakekjøp legger til fem, siden Strategy da betaler $ 85 for noe han verdsetter til $ 96.
Feilprisingen blir i seg selv selskapets rimeligste verktøy. Den økende kontantbeholdningen passer til det én forskningsavdeling kalte et Bitcoin-vinter pivot.
Det finnes ett forbehold. Oei leder Treasury, et europeisk Bitcoin treasury-selskap, og har fordel av at disse aksjene blir tatt på alvor. Skeptikere finnes fortsatt. Økonomen Peter Schiff spår et fall mot $ 20 000, og andre spør hvem som til slutt betaler hvis Strategy sitt veddemål på $ 64 milliarder reverseres.
Spørsmålet er nå enkelt. Fortjener et selskap med $ 57 milliarder i aktiva så mye tvil rundt et utbyttekrav på $ 1,73 milliarder? Bitcoins neste trekk vil i stor grad gi svaret.
