Robert Kaplan, tidligere president for Dallas Federal Reserve, sier at obligasjonstradere legger til en «Warsh-premie» i statsobligasjonsrentene. Ifølge ham klarer de ennå ikke å lese sentralbanksjef Kevin Warsh.
Kaplan, visestyreleder i Goldman Sachs og tidligere Dallas Fed-president, fortalte CNBC at markedene priser inn mer innstramming enn det Fed selv har anslått. Han mener reprisingen startet rett etter Warshs pressekonferanse i september.
Hvorfor Kaplan ser en Warsh-premie
Fed økte renten med 25 basispunkter til 3,75 % til 4 % den 16. september, som var første økning siden 2023. Den oppdaterte dot-plottet, et diagram over hver tjenestemanns renteprognoser, viser en økning til i år.
Kaplan sier at markedene fortsatt sliter med å tolke Warsh, som valgte å ikke sende inn egen prognose. Derfor krever tradere ekstra kompensasjon, kjent som en risikopremie, for å holde amerikanske statsobligasjoner.
Likevel har de lange rentene steget kraftig. 10-års statsobligasjonsrente ligger nær 5,25 %, det høyeste nivået siden 2007. Det er over 100 basispunkter høyere enn for ett år siden. Kaplan mener deler av denne økningen skyldes denne premien.
Diesel gir en ny risikopremie
Kaplan peker på en annen faktor: risikoen for at krigen mot Iran gjør at dieselpriser holder seg høye lenger enn ventet. Han sier dieselkostnader allerede sprer seg til 30 eller 40 varer.
Samtidig sier han at ukrainske angrep har satt omtrent halvparten av Russlands oljeraffinerier ut av drift eller skadet dem. Melissa Brown, global sjef for investeringsbeslutningsanalyse i SimCorp, sier til TheStreet at Fed har liten kontroll over tilbudssideinflasjon.
Kaplan ville likevel hoppet over en renteheving i oktober og vurdert på nytt i desember. Han sier dette samsvarer med New York Fed-president John Williams, hvis uttalelser har dempet forventningene til en renteheving i oktober.
Til sammenligning mener Kaplan at obligasjonsmarkedet tar feil om Fed.
“Jeg tror markedet kan overvurdere hva Fed faktisk gjør, men tiden vil vise.”
Robert Kaplan, visestyreleder, Goldman Sachs, via CNBC
Kaplan sier at roligere olje- og dieselpriser ville bidratt til lavere renter. Høyere renter veier vanligvis tungt på risikofylte aktiva som Bitcoin (BTC). Dollarens beste måned siden juni kan forsterke dette presset.
Om Warsh-premien forsvinner, kan like gjerne påvirkes av dieselprisen som av sentralbanksjefens signaler.
