Bitcoin carry trade gir nå høyere avkastning enn amerikansk statsgjeld. 7. august lå den annualiserte Chicago Mercantile Exchange (CME) Bitcoin (BTC) futures carry mellom 5,69 % og 7,89 %, langt over den 4,19 % toårige statsrenten registrert samme dag.
Denne utviklingen skjer i en vanskelig periode for obligasjoner. Langsiktige statsrenter er på sitt høyeste nivå siden 2007, og prognosemakerne fortsetter å heve anslagene sine.
Obligasjonsprognosemakere hever stadig rentene
En Reuters-undersøkelse forventer roligere obligasjonsmarked fremover. Medianen forutser at 10-årsrenten ligger på 4,50 % om tre måneder og 4,34 % om ett år. Toårsrenten anslås å falle til 3,80 %.
Likevel følger en advarsel med i samme undersøkelse. 18 av 22 strateger svarte at det er mer sannsynlig at 10-årsrenten overstiger prognosene, enn at den havner under dem.
Deres historie forklarer forsiktigheten. I mars så samme meningsmåling 10-åringen nær 4,25 % om ett år. Fem måneder senere handles den over 4,70 %.
I mellomtiden tar de lengste rentene allerede avstand. 30-årsrenten nådde 5,27 % på tirsdag, sitt høyeste nivå siden 2007. BeInCrypto omtalte 30-årsrenten som lukket på et 2007-nivå i slutten av juli.
Det er reale renter, ikke inflasjonsforventninger, som driver utviklingen. Med andre ord ønsker investorer høyere kompensasjon for amerikansk underskudd og store gjeldssalg.
Bitcoin carry trade slår toårig statsobligasjon
Selve handelen er enkel. Et meglerbord kjøper spot Bitcoin og shorter en CME futures-kontrakt mot den. Forskjellen mellom de to prisene blir avkastningen, som innkasseres når de møtes ved forfall. Tenk på det som kryptomarkedets svar på obligasjonskupong.
7. august slo dette gapet statsobligasjonene. Målt mot $ 64 880 CME New York spot-referanse, ble augustkontrakten sluttet til $ 65 175. Det tilsvarer en annualisert avkastning på 7,89 %.
September gav 6,25 %, og desember 5,69 %. Offisielle renteredata fra Treasury viser toårsrenten til 4,19 % denne dagen, og 4,25 % per 10. august.
Posisjoneringen tyder på at skiftet har substans. CME-tall viste at hedgefond ble bullish på Bitcoin denne måneden for første gang på flere år.
Historisk sett har disse fondene vanligvis hatt netto short-posisjoner i futures, det klassiske spor etter carry-deskene som sikrer spot og ETF-beholdninger.
ETF-penger strømmer inn, men detaljene er viktige
Det kommer ferske midler inn på spot-markedet også. Farside-data viser at amerikanske spot Bitcoin ETF-er tiltrakk seg $ 865 millioner i uken som endte 7. august, med positiv innstrømning hver dag. BlackRocks IBIT tok omtrent $ 694 millioner av dette, altså cirka 80 %.
Likevel viser ikke innstrømningen motivasjonen. Det finnes ingen offentlige datasett som kobler ETF-kjøp til futures-hedge. Commodities Futures Trading Commission (CFTC) rapporterer kun samlet posisjon etter type trader.
Bruttospreaden gir også et penere bilde av handelen enn realiteten. Finansiering, margin og gebyrer trekker ned avkastningen før en desk sitter igjen med noe. En studie fra Bank for International Settlements fant at crypto carry kan overstige 40 % årlig i booms, men marginfriksjoner hindrer arbitrasjekapital fra å lukke gapet helt.
Bitcoin handles nær $ 63 930, opp 0,3 % det siste døgnet. Dermed er tallet å følge med på nettospreaden etter kostnader, sett i sammenheng med CME åpen interesse og ETF-strømmer. Onsdagens CPI-tall for juli kan påvirke begge sider av balansen.
