Jerome Powell avslutter sin siste FOMC pressekonferanse på onsdag, etter åtte år på toppen av Federal Reserve, med renten fryst mellom 3,50 til 3,75 prosent og hovedinflasjonen tilbake på 3,3 %.
Hans etterfølger, Kevin Warsh, Trumps utvalgte, tar over et hjørnekontor fullt av uferdige oppgaver, et olje-drevet KPI-hopp, en balanse på $ 6,7 billioner og et kryptomarked som nå lever og dør av Fed likviditet.
Powell vs Yellen: Arvekløften
Janet Yellen overlot rolige farvann til Powell i februar 2018. Renten var nær 1,5 %, hovedinflasjonen holdt seg nær målet på 2 %, og balansen var allerede i ferd med å krympes som planlagt.
Powell tok over som tidligere advokat og privat equity-direktør, ikke som en akademisk økonom. Han arvet en myk landing under utvikling og forsøkte å opprettholde den gjennom gradvise hevinger i 2018, før handelskrigen tvang frem et veiskifte.
Yellens fire år inneholdt ingen resesjoner og nesten ingen overraskelser. Powells åtte år inkluderte en pandemi-nedstenging, den største balansen noen sinne, den høyeste inflasjonen siden 1981, og tre regionale bankkollapser på ti dager.
Seirene: Fra pandemiberedskap til nesten myk landing
Powells forsvarere peker på mars 2020 som hans sterkeste øyeblikk. Fed satte renten til null, gjenopptok aktivakjøp, og opprettet ni nødlånefasiliteter på under tre uker.
“Powell motsatte seg noe mildt haukeaktig motstand mot det enorme nødkuttet 15. mars 2020,” poengterte økonomen Nick Timiraos.
Denne likviditetsbølgen reddet markedene og reddet trolig Bitcoins første institusjonelle syklus. Bitcoin (BTC) steg fra omtrent $ 5000 i mars 2020 til en topp på over $ 69 000 i november 2021, i takt med Fed sin balansekspansjon mot $ 9 billioner.
Den andre oppreisingen kom senere. Powell gjennomførte den mest aggressive innstrammingssyklusen siden Paul Volcker, og tok styringsrenten fra null til 5,5 % uten å utløse en dyp resesjon eller et arbeidsmarkedskollaps.
Mot slutten av 2024 endret han også den offisielle tonen om digitale aktiva. På DealBook Summit kalte Powell Bitcoin “som gull, bare virtuelt”, en uttalelse som bidro til at BTC steg over $ 103 000 på én handelsdag.
“Det er akkurat som gull, bare virtuelt. Folk bruker det ikke som betalingsmiddel, eller som verdilager. Det er svært volatilt. Det er ikke en konkurrent til dollaren, men virkelig en konkurrent til gull,” sa Powell.
Tapene: Forbigående inflasjon og banksjokket
Den “forbigående” vurderingen i 2021 preger fortsatt kritikken. Powell ventet til mars 2022 med å begynne å heve renten, selv om Konsumprisindeksen (KPI) hadde passert 7 %. Denne forsinkelsen har Warsh omtalt som en “fatal policy-feil”.
“Når du lar inflasjonen få fotfeste i økonomien, blir det dyrere og vanskeligere å få den ned, så den fatale policy-feilen vi nå fortsatt må håndtere går fire-fem år tilbake… vi trenger et regimeskifte i hvordan pengepolitikken føres,” forklarte Kevin Warsh, i vitnemål foran Senatets bankkomité, 21. april.
Abonner på vår YouTube-kanal for å se ledere og journalister dele ekspertinnsikt
Den sene starten tvang frem 11 hevinger på 16 måneder. Dette tempoet tok regionale banker på senga, og Silicon Valley Bank, Signature Bank og First Republic kollapset alle i mars 2023 etter tap på statspapirer med lang løpetid.
“JAYPOW [Jerome Powell] kan ha ødelagt det amerikanske banksystemet. I 2008 var det bankenes balanse med dårlige lån – såkalte subprime. I 2023 var det bankenes porteføljer med langvarige obligasjoner som UST og MBS??? Hvis det går nedover, husk mars ‘20, stort fall, redningspakke, så stor oppgang! Jeg er klar,” skrev Arthur Hayes 10. mars 2023.
Feiltrinn i kommunikasjonen forverret skaden. Forventningsstyringen ble et bevegelig mål gjennom 2022 og 2023, og tilliten blant tradere til Summary of Economic Projections falt til flerårige bunnivåer.
Politiske motbakker fulgte i 2025, da Justisdepartementet åpnet og deretter la bort en etterforskning av Powell som midlertidig satte Warshs bekreftelseskalender på pause.
Hva venter Trump sitt valg til Fed-sjef Kevin Warsh
Warsh overtar en sentralbank som styrer med strammere likviditet enn markedet hadde håpet på. Federal funds-renten ligger på 3,50 til 3,75 % for tredje møte på rad, og dot plot for mars tegner fortsatt bare inn ett kutt i 2026 og ett i 2027.
Inflasjonen beveger seg i feil retning. KPI steg til 3,3 % i mars, opp fra 2,4 % i februar, etter en 21,2 % månedlig oppgang i bensinprisene knyttet til Iran-krigen.
Politikere løftet samtidig kjerne-PCE-prognosen for 2026 til 2,7 % fra 2,4 % i samme pressemelding.
Warsh har varslet en brå kursendring. Han sa under høring i Senatet at Fed trenger et “annet, nytt rammeverk for inflasjon”, antydet at han vil skrote pressekonferansene etter møtene, og lovet å ikke opptre som noen sin “marionett”.
Han ønsker også at balansen på $ 6,7 billioner blir mindre. Warsh argumenterte under ed for at et slankere avtrykk fra Fed kan gi lavere renter, bedre inflasjonsutvikling og en sterkere økonomi.
Alle disse signalene peker mot raskere kvantitativ innstramming (QT) heller enn rentekutt.
Krypto-vinklingen: Stram på renter, vennligere innstilt til Bitcoin
Krypto-tradere prøver å forstå et paradoks. Warsh er mer hawkish enn Powell på inflasjonsdisiplin, men samtidig mer positiv til digitale aktiva, og den kombinasjonen har både fordeler og ulemper for risikomarkedene.
Hans offentlige uttalelser innebærer å omtale Bitcoin som en “bærekraftig verdilagring”, å utelukke digitale sentralbankpenger (CBDC) for privatpersoner, og å påpeke at krypto allerede er en del av det amerikanske finanssystemet.
Han har også oppgitt mer enn $ 100 millioner i beholdninger fordelt på Layer 1-nettverk, desentraliserte finansprotokoller (DeFi) og Bitcoin betalingsinfrastruktur.
Stram likviditetspolitikk legger fortsatt press på BTC på kort sikt. Bitcoin har falt tilbake fra toppen i januar etter at dot plot ble mer tydelig, og tradere blir i økende grad fanget mellom en sentralbank som ønsker å være avventende og en kandidat som vil redusere balansen.
På lengre sikt lever argumentet for Bitcoin i samme posisjonering. Tidligere Fed-guvernør Mark Spindel har hevdet at aggressiv sentralbankpolitikk styrker argumentet for ikke-statlige reserver, og Warsh sitt rammeverk kan bidra til å teste denne teorien innenfra.
Dette bør du følge med på onsdag
Pressekonferansen 29. april gir Powell siste mulighet til å uttale seg. Markedet vil lytte til hver eneste avskjedslinje for:
- Hint om kuttene som aldri kom
- Inflasjonskampen som blusser opp igjen, og
- Om Powell gir Warsh et klart stafettpinnen, eller et omstridt overleveringsprosjekt.
Powell kan fremdeles sitte i styret til sentralbanken frem til 2028, et alternativ han ikke har utelukket.
Hvis han trekker seg helt 15. mai, vil neste FOMC-møte være Warsh sitt første, og det policyregimet han ønsker å endre, vil da begynne å omforme seg i sanntid.
Følg oss på X for å få siste nytt når det skjer
