Arthur Hayes blir stadig mer positiv til risikofylte aktiva (krypto), fordi han mener den globale likviditetssyklusen er i ferd med å endre seg. Enkelt forklart betyr dette at det kan bli mer likvide kontanter tilgjengelig i den amerikanske økonomien for å oppmuntre til investeringer.
Hans argument er enkelt: markedet følger med på overgangen til ny Fed-sjef, men den største likviditetsendringen kan allerede være i gang i banksystemet.
“Jeg har begynt å forske mer på likviditetssituasjonen, og jeg har blitt mer positiv til retningen på pengemengden. Spørsmålet er om flere dollar vil bli skapt, og mitt syn er ja. 1. april trådte den forbedrede tilleggslånerisikoen (eSLR) i kraft for amerikanske forretningsbanker. Dette lar dem bruke mer gearing på balansen ved å redusere avgifter de må betale for visse aktiva de holder.” fortalte Arthur Hayes til BeInCrypto.
Pengeprinting ligner ikke lenger 2020
Pengeprinting betyr ikke alltid at Fed plutselig lanserer stimuleringspakker slik som under pandemien. I praksis kan det bety mer kredittskaping, enklere balansekrav for bankene, flere oppkjøp av statsobligasjoner, eller politikk som øker dollarlikviditeten.
Det er derfor den siste endringen i den forbedrede tilleggslånerisikoen, eller eSLR, betyr noe. Reglene trådte i kraft 1. april 2026, og endrer gearede standarder for de største amerikanske bankene.
Regulatorene sier målet er å hindre at reglene avskrekker banker fra å delta i lavrisiko, lavavkastningsaktiviteter, som mellomledd i statsgjeldsmarkedet.
En regelendring kan åpne pengeslusene
Hayes sier at eSLR-endringen “lar dem øke gearing på balansen ved å redusere avgifter på visse typer aktiva de holder.”
Det skapet ikke automatisk billioner av dollar i nye lån. Bankene trenger fortsatt etterspørsel, sikkerhet og risikovilje.
Men det gir store banker mer rom til å holde amerikanske statsobligasjoner og utvide balansen. I et system med stor utstedelse av amerikansk gjeld, er dette en betydelig likviditetsutløsning.
Dette støtter den overordnede hypotesen om at pengeprinting kan starte via interne mekanismer i markedene før det vises som omfattende kvantitative lettelser.
Fed er fortsatt fanget
Fed har ikke blitt helt dovish. 29. april holdt de rentene på 3,50 %–3,75 % og erkjente at utviklingen i Midtøsten har økt usikkerheten. Avstemningen var uvanlig delt, og noen tjenestepersoner motsatte seg en mykere kurs fordi inflasjonsrisikoen fortsatt er høy.
Dette er fellen. Olje-drevet inflasjon taler imot rentekutt, men behovet i statsobligasjonsmarkedet og avtakende vekst tilsier likviditetsstøtte.
Kevin Warsh kan spille en mindre rolle enn markedet tror
Hayes avviser også frykten om at Kevin Warsh vil krympe Fed sin balanse kraftig. Hans poeng: eSLR-lettelser er allerede aktive, mens Warshs planer for balansen er usikre og vil ta tid.
Det er rimelig. Selv om Warsh ønsker en mindre Fed-balanse, tillater Feds siste implementeringsnotat fortsatt oppkjøp av amerikanske statspapirer for å opprettholde tilstrekkelige reserver.
“Folk fokuserer på Kevin Warsh som den sannsynlige nye sentralbanksjefen og på ideen om at han ønsker å redusere Fed sin balanse, noe som vil være negativt for likviditeten. Men ser man på de reelle alternativene for å redusere balansen, virker det ikke så drastisk, og det vil ta svært lang tid. Samtidig kan forretningsbankene allerede øke balanseføringen under de nye eSLR-reglene. Dette er allerede i kraft,” sier Hayes.
Hva skjer videre i finansmarkedene
Hvis våpenhvilen mellom USA og Iran holder og skipstrafikken gjennom Hormuz-stredet normaliseres gradvis, blir likviditet den dominerende historien. Det vil støtte aksjemarkedet, særlig banker, big tech og andre likviditetssensitive sektorer.
Krypto kan reagere raskere. Bitcoin er den tydeligste indikatoren for denne handelen fordi den reagerer direkte på dollarlikviditet og forventninger om valutautvanning.
Råvarer er delte. Olje forblir høy hvis den geopolitiske risikoen fortsetter. Gull vil sannsynligvis dra nytte uansett, siden det befinner seg i krysningspunktet mellom krigsrisiko, frykt for inflasjon og mykere pengepolitikk.
Dermed kan vinduet for pengeprinting åpnes, men først gjennom banksystemet. Risikable aktiva kan dra fordel, men bare hvis geopolitiske forhold slutter å forsterke inflasjonen.
