Nvidia-aksjen ser sterk ut mot kvartalsrapporten 26. august. Nesten alle analytikere anbefaler kjøp. Aksjen har steget den siste uken, måneden og året, og selskapet forventes å nesten doble sitt overskudd.
Ingenting på overflaten tilsier forsiktighet. Likevel ligger den reelle risikoen ikke på prisdiagrammet. Den finnes i etterspørselen alle feirer, og Michael Burry, investoren som forutså boligkrakket i 2008, har satt et tall på det.
Nvidia-oppsettet ser bunnsolid ut
Markedet gir oksene alt de ønsker. Nvidia (NVDA) har steget nesten 11 % i år, og har steget fra en bunn rundt $ 164 om våren til omtrent $ 208, selv om aksjen nå ligger under rekorden på $ 236 fra mai. Retningen er det viktigste.
Aksjen stiger nå inn mot rapporten (fra og med 29. juli) i stedet for å falle, noe som ofte tyder på at markedet forventer positive nyheter.
Analytikerne er like dedikerte. Av de 37 firmaene som følger Nvidia, anbefaler 36 kjøp, én sier hold, og ingen sier salg. Dermed havner aksjen i en sjelden kategori: Sterkt kjøp.
Prismålene deres peker samme vei. Gjennomsnittet ligger nær $ 309, omtrent 49 % over dagens kurs. Prognosene varierer fra laveste $ 250 til høyeste $ 500. To tunge firmaer har gått enda lenger: Bernstein og Wells Fargo gjentok begge et prismål på $ 315 bare dager før rapporten.
Wall Street forventer også at selskapet skal nesten doble inntekten fra i fjor. I tillegg priser opsjonene inn et forventet utslag på nesten 6 % rundt rapporttidspunktet.
Vår vurdering av Nvidia-aksjen i juli viste samme optimisme. Når nesten alle allerede er posisjonert for gode nyheter, kan selv et solid kvartal skuffe. Alt hviler på én antagelse, at etterspørselen er ekte. Det er denne antagelsen Burry angriper.
Risikoen ligger i resultatene
Burry så på hvor Nvidias etterspørsel faktisk kommer fra. Selskapet har angivelig gått inn for å garantere rundt $ 250 milliarder i gjeld knyttet til OpenAIs datasentre, og bidrar dermed til å finansiere de samme kundene som kjøper chipsene deres. Enkelt forklart, det er som om butikken låner deg pengene til å kjøpe sine egne varer, slik at salget fortsatt regnes som inntekt selv om pengene kommer fra selgeren.
Vil du ha flere slike analyser? Meld deg på nyhetsbrevet til redaktør Harsh Notariya her.
Burry advarte om at dette er sirkulær pengebruk på bibelske proporsjoner, en sirkel hvor Nvidias salg og deres egne garantier stillegående støtter hverandre.
Det ubehagelige er hvem som er enig.
Bernsteins Stacy Rasgon, hvis firma fortsatt anbefaler kjøp på $ 315, har påpekt samme bekymring rundt sirkulær finansiering.
Når den mest høylytte oksen og den mest høylytte bjørnen beskriver samme mekanisme, blir inntektslinjen den 26. august vanskeligere å ta for god fisk. Spenningen minner om OpenAIs utfordringer med chip-finansiering tidligere i år.
To mindre sprekker ligger under overflaten. Kina sitter fortsatt på opptil $ 5 milliarder i salg som ett politisk skifte kan fjerne, og innsidere har solgt omtrent $ 410 millioner i aksjer de siste tre månedene mens prisen var høy. Finansiering er bare halvparten av bekymringen. Den andre delen er om Nvidias teknologiske forsprang er like sikkert som det ser ut.
Trusselen mot Nvidias forsprang
DeepSeek-grunnlegger Liang Wenfeng argumenterte i uttalelser som spredte seg på nettet, for at nye verktøy kan senke barrierene til CUDA, programvareøkosystemet som binder utviklere til Nvidia-maskinvare. Han pekte på Huaweis Atlas 950-system som en måte å overta noen av Nvidias arbeidsoppgaver, selv om også det eksempelet innrømmer at Huawei ligger omtrent to år bak.
Legg til de skreddersydde brikkene Google, Amazon og Meta utvikler selv, og Nvidias dominans står overfor en langsom klem snarere enn et plutselig brudd.
Dette er den samme tvilen som nylig har tynget pressede halvlederaksjer. Likevel har pengene ikke flyktet, noe som gjør situasjonen til en stillingskrig heller enn en dom.
Hva de store pengene fortsatt gjør med Nvidia-aksjen
Selv om advarslene hoper seg opp, forteller flytdataene en roligere historie. Chaikin Money Flow, en indikator på om institusjonelle penger strømmer inn i eller ut av en aksje, viser at Nvidia akkumuleres heller enn selges.
Dette betyr at kjøpere fortsatt går inn. Også, i skrivende stund, er det én av to chip-aksjer som får institusjonelle midler.
Aksjen handles også på egne vilkår. Den har ligget bak SOXX halvlederindeksen på relativ styrke. Med andre ord fortsetter store investorer å kjøpe Nvidia på grunn av selskapets egenskaper, selv om skeptikere stiller spørsmål om brikkene. Denne splittelsen er hele historien foran kvartalsresultatet.
Nvidia har slått forventningene i flere år og etterspørselen er fortsatt enorm. Likevel handles aksjen til over 30 ganger inntjening uten rom for feil, og den stiger inn mot rapporten heller enn å gjemme seg unna.
Det er akkurat da en liten sprekk gjør mest skade. 26. august er det virkelige spørsmålet ikke om Nvidia slår forventningene. Det er om etterspørselen bak den oppnåelsen er like solid som 36 kjøpsanbefalinger får den til å se ut.
