Hvor stort er tokeniseringsmarkedet? Det er stort nok til at de virkelig store aktørene i kapitalmarkedene nå strømmer inn. Noen av nøkkeltallene for 2026 viser hvor enorm veksten av tokeniserte aktiva faktisk er.
- Tokeniserte RWAs nådde $ 37,29 milliarder på offentlige blokkjeder per 3. august, ekskludert stablecoins.
- Statsobligasjoner og pengemarkedsprodukter utgjorde $ 16,16 milliarder, omtrent 43 % av totalen.
- Råvarer lå på $ 4,60 milliarder, mens aksjer og ETF-er nådde $ 2,16 milliarder.
I tillegg begynner de amerikanske tilsynsmyndighetene å trekke tydeligere linjer. I januar delte ansatte hos SEC tokeniserte verdipapirer inn i utsteder-sponsede produkter og tredjepartsversjoner.
En utsteder kan integrere distribuerte hovedbøker i sitt “master securityholder file”, slik at en overføring på blokkjeden flytter verdipapiret i det offisielle registeret, mens tredjepartsstrukturer kan registrere det juridiske eierskapet et annet sted og gi tokeninnehaveren en egen rettighet.
BeInCrypto snakket med Eva Meng, leder for Matrixdock, Myles Harrison, Chief Product Officer i AMINA Bank, Billy Miller, COO i Securitize, og Roshan Robert, CEO for OKX US, om tokeniseringens reelle kampområde.
Eierskap begynner med oppgjør
Eva Meng, leder for Matrixdock, setter oppgjøret i sentrum av spørsmålet om eierskap.
“En hovedbok på blokkjeden kan nøyaktig registrere token-eierskap uten å fastslå om det underliggende aktivumet faktisk kan oppgjøres. Den virkelige testen kommer når kravet utøves: kan innført eierskap faktisk gjennomføres helt frem til oppgjør?”
Matrixdocks tokeniserte gull (XAUm) viser hvordan slike rettigheter kan føres fra en balanse på kjeden til utlevering av fysisk gull.
I april 2025 forbrente en innehaver 32,148 XAUm og mottok en ett-kilos LBMA-gullbarre innen T+3 etter innløsningen. Dermed ble token-burn direkte koblet til uttak fra depot.
Innsatsen øker når tokenisering når verdipapirer, hvor eierskap avgjør tilgang til utbytte, stemmerett og selskapsbeslutninger.
Myles Harrison, Chief Product Officer i AMINA Bank, mener institusjonelle investorer startet ut fra juridiske og økonomiske rettigheter fremfor valg av blokkjede.
“Tokenen er ikke aktivumet. Den er en representasjon av et krav, og det kravet betyr kun noe hvis en regulert institusjon står bak og er juridisk forpliktet til å innfri. Når jeg snakker med institusjonelle kunder, handler spørsmålene deres aldri om hvilken kjede aktivumet ligger på. De vil vite hvem som skylder dem hva, etter hvilken lov, og hva som skjer hvis noe går galt. Svaret ligger i eierskapsregisteret, ikke i tokenen selv.”
Billy Miller, COO i Securitize trekker en lignende linje mellom tokens laget rundt verdipapirer som eies annet sted og tokens som er direkte innlemmet i eierskapsregisteret gjennom utstederen.
“I en utsteder-sponset modell godkjenner utstederen tokenisering, hvor tokenen representerer det faktiske verdipapiret og eierskapet, lik hvordan bokføring er en digital representasjon av aksjer som holdes hos transfer agent.”
Securitize brukte denne modellen da deres ordinære aksje startet handel på NYSE under SECZ 2. juli. Godkjente amerikanske investorer har også tilgang til tokenisert SECZ gjennom Securitize.
Tokenene ble lansert på Avalanche og Solana og representerer samme ordinære aksje som handles på NYSE, slik at én aksje har både tradisjonell og blokkjede-basert eierskapsform.
💡 Visste du? Robinhoods “SpaceX-aksjetoken” i 2025 ga investorer derivat-eksponering i stedet for direkte eierskap i SpaceX-aksjene. Kontroversen tydeliggjorde en sentral risiko ved tokenisering: Å eie et token gir ikke nødvendigvis plass på selskapets aksjeregister eller rettigheter til det underliggende verdipapiret.
Transfer agents
Transfer agents har i lang tid opprettholdt register over verdipapireiere, behandlet endringer i eierskap og administrert utbetalinger. Med tokeniserte verdipapirer blir registerføringen tettere knyttet til handelen, fordi en transaksjon på blokkjeden kan oppdater registeret direkte, slik at kvaliteten og hastigheten på registerføringen blir en del av selve handelsopplevelsen.
Tradisjonelle børser bygger allerede rundt denne rollen.
I mars utnevnte NYSE Securitize som den første digitale overføringsagenten som er kvalifisert til å utstede blokkjede-native verdipapirer for selskaper og ETF-utstedere på sin planlagte digitale handelsplattform, og de to selskapene ble også enige om å samarbeide om standarder for digitale overføringsagenter og tokeniseringsagenter.
Roshan Robert, CEO i OKX US, ser overføringsagent og blokkjede som komplementære komponenter.
“Tokenisering fungerer best når aktivaen er direkte knyttet til den offisielle eierregisteret. En digital overføringsagent opprettholder dette registeret og håndterer overføringer, utbetalinger og selskapsaksjoner. Blokkjede-infrastruktur gir farten, åpenheten og global rekkevidde som gjør disse aktivaene mer nyttige. Sterke tokeniserte markeder trenger både pålitelige eierregistre og høyytelses blokkjede-infrastruktur. Sammen kan de gjøre det mulig for tokeniserte aktiva å bevege seg sikkert og, til slutt, handles døgnet rundt.”
Institusjonelle fotavtrykk innenfor regulert tokenisering vokser i takt med disse markedsplanene. Securitize rapporterte $ 3,4 milliarder i forvaltet kapital ved utgangen av mars 2026 og $ 1,9 milliarder i samlet transaksjonsvolum i første kvartal, tall publisert like før selskapets notering på NYSE i juli.
Døgnåpen handel møter den gamle markedsklokken
NYSE utvikler et regulert digitalt handelsted designet for døgnåpen handel med tokeniserte verdipapirer, umiddelbar oppgjør og stablecoin-basert finansiering, der selskapet kombinerer Pillar-matchingmotoren med blokkjede-baserte ettermarkedsystemer.
Harrison mener det vanskelige arbeidet kommer etter handelsstedet, der motparter, compliance-team og oppgjørssystemer fortsatt opererer etter tidsplaner som er finslipt over flere tiår.
“I AMINA Bank gjør vi opp 24/7, 365 dager i året. Vi er alltid online. Men prøv å gjøre opp noe en lørdag kveld gjennom en tradisjonell institusjon; det skjer bare ikke. Og det er ikke et teknologisk problem. Hele det finansielle systemet – fra prosesser og bemanningsmodeller til compliance-infrastruktur – er bygget rundt børsens åpningstider og optimalisert over tiår. Å snu dette er som å snu en oljetanker. Det vil skje, men hvem som helst som sier at det bare er 12 måneder unna, undervurderer utfordringen.”
Meng ser den samme spenningen i gull, et aktiva der prisen kan reagere på geopolitiske hendelser og makroøkonomiske nyheter, mens sentrale deler av det konvensjonelle markedet fortsatt er bundet til etablerte åpningstider.
“Utfordringen er at bare deler av systemet alltid er på. Sekundærhandel og overføringer kan fortsette på kjeden, mens underliggende markeder, bank, oppbevaring, sikring og primærhandelsaktivitet fortsatt følger tradisjonelle åpningstider.”
Tokenisert gull kan derfor fortsette å danne en pris mens konvensjonelle veier er stengt, og gi onchain-markedene en tidlig indikasjon på ny informasjon.
“Den vanskeligste testen kommer når den tokeniserte prisen går vekk fra det underliggende markedet, samtidig som mekanismene som vanligvis bringer dem tilbake i balanse, som arbitrasje, sikring, utstedelse og innløsning, ikke er tilgjengelige. Likviditetsleverandører må da holde større beholdning, basis- og gap-risiko til markedene åpner igjen,” sier Meng.
Kontinuerlig handel blir økonomisk bærekraftig når likviditetsleverandører klarer å håndtere eksponering på tvers av disse ujevne tidsskjemaene, med nok kontantoppgjør, depot og innløsningskapasitet til å støtte prisene gjennom helger og nattskift.
Registeret er viktigere enn kjeden
Valg av blokkjede påvirker fortsatt transaksjonskostnader, gjennomføringshastighet og tilgang, selv om Harrison mener juridisk og operasjonell utforming er viktigere for institusjoner som vurderer om et aktiva kan inkluderes i porteføljen.
“Kjeden betyr mye mindre enn folk tror. Jeg ser institusjoner bruke måneder på å vurdere hvilken blokkjede de skal bruke, når det reelle spørsmålet er om den juridiske og operasjonelle infrastrukturen rundt aktivaet deres er på plass. Kan de gjøre opp? Kan de oppfylle krav på tvers av jurisdiksjoner? Har motpartene tilgang? Bransjen har brukt nesten to år på å vikle seg inn i semantikken mellom tokenisert innskudd, en CBDC og en stablecoin, selv om det teknologisk sett er identisk. Det er infrastrukturen rundt tokenet som avgjør om institusjonelle kunder kan bruke det,” sier Harrison fra AMINA Bank.
SECZ gir et eksempel. Den samme utsteder-sponsede ordinære aksjen ble lansert både på Avalanche og Solana, slik at de økonomiske rettighetene forblir knyttet til aksjen, mens valg av blokkjede avgjør hvor en kvalifisert investor kan oppbevare og overføre den tokeniserte varianten.
SEC sin januar-veiledning gir registeret tilsvarende betydning fra et regulatorisk ståsted, og setter utsteder-sponset tokenisering i sentrum av hovedregisteret og forholdet mellom en onchain-overføring og det juridisk anerkjente eierregisteret.
Når tokenisering møter barrierer
Kontinuerlig handel blir mer komplisert når en token stadig bytter hender mens referansemarkedet er stengt, og prisoppdagelsen dermed bare skjer i det tokeniserte aktivaet til konvensjonell handel starter igjen.
Harrison peker på tokeniserte aksjer.
“Du kan handle tokenet når som helst, men det underliggende verdipapiret endrer ikke pris utenfor tradisjonelle åpningstider. Du kjøper et innpakning der referanseverdien er låst til markedet åpner.”
Tokeniserte statsobligasjoner reiser en annen problemstilling. De er allerede den største kategorien av reelle aktiva ifølge RWA.xyz, med $ 16,16 milliarder fordelt på 85 produkter per 3. august, men AMINA sine kunder kan allerede kjøpe konvensjonelle T-bills gjennom bankens verdipapirforhandlerlisens.
I dette tilfellet gir det liten ekstra nytte å pakke den samme eksponeringen inn i en token, med mindre det gir bedre tilgang, oppgjør eller bruk andre steder på blokkjeden.
“Den tokeniserte versjonen løser et distribusjonsproblem som ikke finnes for dem.”
Tokenisering får sin økonomiske verdi der en blokkjede-representasjon forbedrer tilgang, oppgjør, portabilitet eller bruk som sikkerhet, samtidig som eierregisteret ivaretar innehaverens rettigheter gjennom hele prosessen.
Markedet er allerede stort nok til at dette skillet blir kommersielt viktig, spesielt ettersom tokeniserte verdipapirer begynner å komme inn på regulerte offentlige markedsplasser.
