Nesten alle amerikanske aksjer klarte ikke å bygge varig formue det siste århundret, viser en ny studie fra Arizona State University, etter å ha fulgt 29 754 selskaper fra 1926 til 2025.
Bare 1082 av disse selskapene, omtrent 3,7 %, sto for alle nettogevinster i markedet. Alle andre aksjer, i gjennomsnitt, gjorde det ikke bedre enn statsobligasjoner. Disse obligasjonene er kortsiktige lån til myndighetene, et av de sikreste stedene å plassere kontanter.
De fleste amerikanske aksjer gjorde det dårligere enn statsobligasjoner
Artikkelen “One Hundred Years in the U.S. Stock Markets” bruker University of Chicago sitt CRSP-datasett. Den dekker alle aksjer notert på New York- og American-børsene samt Nasdaq siden 1926.
Forfatteren, finansprofessor Hendrik Bessembinder, har oppdatert sin banebrytende studie fra 2018 om samme problemstilling. Det tidligere arbeidet viste først hvor få aksjer som driver hele markedet.
Datagrunnlaget fra et helt århundre viser at nesten 60 % av aksjene ga dårligere avkastning enn sikre statsobligasjoner. Bare rundt 41 % klarte å slå dem.
Gjennomsnittstallene er misvisende. Medianaksjen tapte 6,9 % i løpet av sin levetid. Det generelle snittet endte på over 30 000 %, løftet av en håndfull gigantiske vinnere.
Den samme ubalansen ser vi i dag, der gevinster drives av færre og færre selskaper, et mønster analytikere kaller smalt marked.
Noen få giganter sto for gevinsten
Fem selskaper skapte over en femtedel av all aksjeformue i markedet siden 1926. Apple leder med $ 5,02 billioner, omtrent 5,5 % av totalen. Nvidia følger med $ 4,58 billioner.
Microsoft, Alphabet og Amazon fyller ut topp fem. Alle tilhører Magnificent Seven, den lille gruppen Big Tech-selskaper som nå dominerer markedet. Disse syv sto for 24,2 % av århundrets formue og bidro til advarsler om Big Tech-boble i 2026.
Tidspunktet viser hvor raskt dette har skjedd. Nvidia ble børsnotert først i 1999, men både Nvidia og Apple eier nå omtrent 10 % av all formue som noensinne er skapt. Trenden er en forklaring på hvorfor halvlederaksjer har slått både Big Tech og krypto i år.
“Folk sier stadig at S&P bæres av noen få AI-aksjer, som om dette er noe nytt. Det er det ikke. Markedet har alltid levd av et fåtall vinnere. Det som er nytt, er hvor få de har blitt nå,” spår analytikeren Bull Theory .
Selv de minste Nvidia-leverandøraksjene har blitt med på oppturen.
Markedskonsentrasjonen øker
Konsentrasjonen øker raskt. Når man bruker data fram til 2016, viste studien fra 2018 at 89 selskaper sto for halvparten av all nettovekst i formue.
Ni år senere er det bare 46 selskaper som står for halvparten. I samme tidsrom har den totale formuen steget til $ 91 billioner fra $ 43 billioner. Vinnerkretsen har blitt mindre selv om premien har doblet seg.
Disse ni årene sammenfaller nesten helt med fremveksten av Big Tech og AI-boomen. Dette gjør faren enda større for ethvert børsfall innenfor de få ledende selskapene.
Bessembinders budskap har vært det samme i tre tiår. Noen få aksjer bærer hele markedet, noe han mener taler for brede indeksfond i stedet for å plukke enkeltvinnere.
Arbeidspapiret er foreløpig ikke fagfellevurdert.
